Esta semana, el mercado se caracterizo en sus primeras jornadas por desvalorizaciones, en primera medida al ritmo del comportamiento de E.E.U.U y Europa, y por otro lado, dado la toma de utilidades, producto de lo que ya habíamos resaltado anteriormente, los altos niveles de sobre compra y encarecimiento de algunos títulos.

Sin embargo la tendencia rebotaría finalmente gracias a los buenos resultados corporativos, congruentes con el buen momento que pasa la economía nacional y que se transmitirían al precio de las acciones. El buen desempeño de las empresas estuvo impulsado por la demanda interna y el aumento de los precios de los commodities dada la debilidad del dólar, además de los buenos indicadores del país que reflejan síntomas de recuperación económica. Finalmente la semana finaliza con leves desvalorizaciones

Entre los resultados se destaca Canacol , dado el reporte de un aumento de sus reservas probadas; el aumento de las utilidades de Davivienda (17.6%) y Éxito; el  aumento de la utilidad bruta (17.3%) de Tablemac, dado el buen comportamiento del sector construcción, y de Cementos Argos (73%), que tras no poder cubrir las débiles cifras operacionales en América latina y el Caribe, terminaron con una desvalorización de la acción, de igual manera pese al aumento de las ventas totales en comparación con el 2009, se destaca el comportamiento de la acción de Enka,  que sigue siendo víctima de la apreciación frente al dólar.

El desempeño del mercado accionario colombiano, que reporta un volumen de negociación de $184.824 millones, mientras para el primer mas del año la cifra solo alcanzaba $95.951 millones, sigue estando influenciado por la participación de capitales extranjeros, sin embargo se resalta la entrada al mercado de renta variable de mas personas naturales dado al auge que están experimentando los títulos y la debilidad de la moneda americana. No obstante la entrada de estos capitales siguen ampliando el nerviosismo sobre la posible existencia de una burbuja, que podría provocar la desvalorización de forma acelerada de ciertos títulos, por lo que se recomienda estar atentos de los fundamentales.

En el campo internacional se destacó por buenos resultados económicos: el reporte de peticiones iníciales de desempleo (434 mil) más bajo desde julio; EI incremento en el reporte de solicitudes de hipotecas MBA, dadas la baja en la tasa de interés hipotecarias; el reporte de viviendas de septiembre, que reportó 307 mil unidades vendidas; y el  nivel  de confianza económica de la eurozona (104.1), nivel más alto desde diciembre del 2007. Además se destaco el reporte de crecimiento del PIB de E.E.U.U para 3T10 2.0% impulsado por la inversión bruta domestica, los gastos de consumo personal y el gasto del gobierno federal según Brian Lesmes Economista Macroeconomía Internacional del Grupo Bancolombia . Estos resultados aumentan más la incertidumbre sobre las medidas que tomara la reserva federal y las posibilidades de un nuevo impulso monetario.

Sin embargo la expectativa sobre la reunión de la FED (3 de noviembre) mantiene a los inversionistas al margen, lo que se ha traducido en una mayor lateralidad del mercado. Cabe esperar ahora que con la disminución de informes corporativos el mercado se centra en datos económicos globales.

Para esta semana, el mercado empezó con un comportamiento lateral, en el cual el pulso del mercado fluctuaba entre ganancias y pérdidas, producto del temor aún presente de la formación de una burbuja en el mercado de renta variable, fundamentado en que muchas de las empresas superan su valor en libros.

Sin embargo es importante destacar, para finales de la semana, los informes positivos de algunas compañías, despertaron el auge hacia nuevos máximos histórico, que al final aportaron, dando como resultado una semana de valorización. Dentro de este marco se destaca la calificación de Ecopetrol por Fitch pasando a positiva (calificación de riesgo a largo plazo BB+ y de moneda local BBB-),  y la valorización de PREC, al reportar un aumento de su precio objetivo por parte de Bank of América-Merrill Lynch al pasar de CAD$34 a  CAD$40. Igualmente se destacan el aumento de la producción industrial (4.4%) y el aumento de las ventas minoristas (12.7%)

Es importante nombrar dos acontecimientos que están marcando pauta en el mercado accionario colombiano.

En primera instancia, para este año llama la atención, el auge de la emisión de títulos de deuda, herramienta utilizada por las empresas en busca de recursos para financiar sus planes de crecimiento. Entre estos se destacan los bonos de deuda, títulos que otorgan a sus titulares el derecho de recibir una prestación en una suma liquida de dinero. Así mismo estos bonos representan  una parte proporcional de un  crédito  colectivo  constituido a  cargo, bien  sea  de  una  empresa  privada  o  de  una  entidad  pública. Teniendo en cuanto lo anterior, se destacan Davivienda, Banco de Popular, Carvajal, entre otras, quienes han utilizado este instrumento.

Por otra parte es importante llamar la atención sobre los fundamentales de Pacific Rubiales y Ecopetrol, empresas que tienen una participación del 33.4%, y que no descartan una corrección dados sus precios y su valor en libros, ahora la pregunta es: ¿cómo reaccionaran los índices de la bolsa a una corrección de estos dos títulos y su efecto sobre las decisiones de los inversionistas?

En el marco internacional se destacaron los positivos resultados corporativos de algunas empresas norteamericanas que dieron a conocer sus resultados financieros, destacando las aerolíneas y la expansión de la actividad energética. De igual manera se destacan algunos resultados de la actividad económica de E.E.U.U, los cuales reflejan una recuperación, una expansión de la actividad manufacturera, aunque menor que la de informes anteriores. De igual manera el mercado inmobiliario sigue mostrando signos de debilidad, tras el reporte de solicitud de hipotecas MBA para la tercera semana de octubre, que reporto una caída, al igual que la refinanciación de vivienda ante el incremento en la tasa de interés hipotecaria.

Esta semana, el mercado de renta variable termina con resultados positivos de los principales índices, reportando una variación positiva en los índices COLCAP (0.4%) y COL20 (0.7%). Así, el mercado sigue presentando un alto nivel de liquidez y nuevos máximos históricos para algunos títulos.

Los resultados presentados durante la semana, crearon la incertidumbre de encontrarnos en una burbuja especulativa. Entre las razones se encuentra que el crecimiento ha estado enmarcado en un esquema minero-energético donde abundan las divisas. Así, según el presidente de la ANIF Sergio Clavijo, “el país está montado  sobre una burbuja peligrosa cuando el IGBC supera los niveles de 15 mil y cuando se hacen los cálculos de la relación precio-ganancia donde muchas acciones tienen gran afluencia de capitales que provienen del exterior” afirmación que tiene sentido al observar en el análisis técnico los altos niveles de sobre compra de algunos títulos.

Sin embargo se debe tener en cuenta que estas burbujas son causadas, cuando el crecimiento no está sustentado en los fundamentales, por lo que los buenos resultados del entorno macroeconómico reportados en las semanas anteriores mantienen un ambiente positivista de inversión y dan espacio para nuevas valorizaciones. Así estos resultados siguen atrayendo flujos de inversiones, para los cuales los extranjeros se han posicionado como los principales compradores netos. No obstante es importante anotar la disminución del Índice de confianza del consumidor, realizada por Fedesarrollo, dato fuertemente correlacionado con el consumo de los hogares reportado por el DANE, y que puede ser una señal de un posible debilitamiento de la tendencia alcista.

El crecimiento durante esta semana estuvo impulsado por acciones de alta volatilidad, acciones para las cuales los fundamentales de la empresa muestran un potencial de valorización limitado. Además se destaca la reclasificación de la acción Valorem como instrumento de alta liquidez

En el entorno internacional se destaco los resultados sobre la ampliación de la brecha comercial; la mayor inflación al mayoreo; el aumento de los subsidios a desempleo; los signos de recuperación del mercado inmobiliario, el cual reporto un aumento de la solicitud de hipotecas (14,6%) con respecto al reporte anterior, nivel más alto desde la segunda semana de junio, dadas las bajas tasas de interés; una disminución del índices de precios de importación (-0.3 pb variación mensual); el aumento en la variación del IPC de septiembre menos de lo esperado (0.1%); y un aumento de las ventas al pormenor 0.6% por encima del nivel esperado. Así el entorno aun sigue siendo percibido como de crisis, el cual ha generado un desplazamiento del dinero a los commodities (Materias primas, Oro, y petróleo).

La expectativa para la otra semana gira en torno a toma de utilidades, tanto por el tema de la burbuja especulativa como por los máximos históricos de muchos títulos, además se debe tener en cuenta la publicación del Beige Book por la FED, y las decisiones sobre la revaluación del peso,  lo cual podría traer medidas de control de capitales. De igual manera se esperan correcciones las cuales pueden ofrecer nuevos niveles de entrada dados los incentivos tributarios y el entorno macroeconómico favorable.

Bajo el objetivo del Banco de la República, el cual está orientado en alcanzar la meta de inflación bajo un contexto de crecimiento económico sostenido, la junta directiva del banco dio a conocer una expectativa de mejora sobre los términos de intercambio y mayores flujos de capital, bajo un contexto de bajas tasa de interés internacionales, una demanda interna con recuperación débil y una reducción de los precios de los bienes transables debido a la apreciación del peso frente al dólar. Esta afirmación está sustentada mediante la recuperación del gasto de los hogares y un entorno económico con bajas tasas de interés, inflación y altos niveles de confianza.

Bajo el anterior contexto, la bolsa de valores colombiana se destaca como uno de los mercados de renta variable con mayores valorizaciones, que durante esta semana estuvo enmarcada por una alta volatilidad, que registraba una nueva sesión histórica ubicada, a mitad de semana, cerca de las 15.000 unidades y que ponía mayor incertidumbre sobre la corrección a corto plazo.

Sin embargo la semana finaliza con un freno de la carrera alcista, luego de consecutivas semanas alcanzando máximos históricos, lo que hacía posible una corrección como lo había informado en las anteriores entradas. De esta manera se destaca el retroceso de la acción de Ecopetrol, titulo en el cual sus indicadores señalaban sobre compra. Así cabe destacar de igual forma para esta semana, la evolución positiva del sector financiero luego del informe de la superintendencia financiera de un incremento de las utilidades para este sector (5.4%)

En el campo internacional se destacó el resultado del reporte semanal del sector laboral, que mostraba el menor nivel de las peticiones de desempleo en casi tres meses (445.000).

El mercado accionario local presentó  esta semana un nuevo avance en los índices de referencia, debido a la persistencia de la demanda de acciones en Colombia que mantiene un volumen de negociación alto y condiciones de liquidez favorables permitiendo el avance del mercado de renta variable local, el cual está siendo sustentado por los buenos resultados económico del país, que lo convierten en un atractivo de inversión.

Entre los buenos resultados se destacó esta semana, según datos del DANE, la disminución del desempleo urbano (12.2%) explicado desde la oferta, a partir del incremento en la población ocupada (5.3%) y descenso de los desocupados (3.4%). Es importante destacar del mercado de trabajo, la disminución de la población inactiva (2.5%), lo cual indica que  la oferta pudo absorber la nueva entrada de personas al mercado laboral. Sin embargo es preocupante que la mayor contribución es causada por trabajadores por cuenta propia, componente conformado en su  mayor parte por trabajo informal. De esta manera se hace necesaria una política en el mercado de trabajo que incentive la formalización del empleo y permita construir una estructura económica solida e inclusiva.

El avance del mercado de renta variable estuvo  impulsado por el comportamiento positivo de los commodities, destacando la acción de Ecopetrol, tras el hallazgo de hidrocarburos en Brasil a principios de la semana; los resultados positivos de los índices externos de materias primas; la valorización del oro; y un aumento en la cotización internacional del crudo. Sin embargo Pese al buen comportamiento, no sería extraño experimentar un debilitamiento de la tendencia alcista y correcciones a corto plazo, producto de los niveles máximos históricos de algunos títulos como es el caso de ETB, Pacific Rubiales y Preferencial Bancolombia.

Se destacó también esta semana, el anuncio de la entrada del activo ETF, el cual es un fondo de inversión que se cotiza igual que una acción y permite ser comprada y vendida a lo largo de una sesión al precio existente en cada momento, sin necesidad de esperar al cierre del mercado.

Es importante resaltar los reportes económicos con resultados mixtos en el campo internacional que mantiene a los inversionistas al margen del mercado,  aspecto que es evidenciado por los bajos niveles de negociación. De esta misma manera pese los buenos resultados que vive la economía colombiana sigue siendo preocupante la debilidad de sus principales socios comerciales. Además se destaca como lo afirma Brian Lesmes del grupo de investigaciones estratégicas de Bancolombia, los reportes de los últimos días para EE.UU (PIB 2T10, Disminución solicitud de hipotecas, solicitud de subsidios de desempleo) que dejan ver la posibilidad de una recesión concentrada dentro de los próximos 6 a 9 meses producto de la interacción entre factores de corto y largo plazo.

Las expectativas para la otra semana continúan siendo de correcciones y lateralidad dados los máximos históricos de algunos títulos y la toma de utilidades. Además se espera la migración de recursos hacia la acción de Davivienda, la cual empezara a ser negociada desde el próximo martes, factor que podría provocar un efecto de desvalorización del índice Colcap producto del cierre de posiciones. Recordemos que este índice refleja las variaciones de los precios de las 20 acciones más liquidas de la BVC.